来源： 央行网站

历年准备金率调整一览

　　中国人民银行决定上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点

　　中国人民银行决定，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点（调整后为16.5％)。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。（完）

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　　编辑观察：

　预料之中的上调

　　距2010年1月18日上调存款准备金率，此次央行宣布上调不到一个月时间。在流动性泛滥的情况下，央行此举亦在预料之中。

　　进入1月下旬以来，央行就明显放慢了资金回笼节奏，包括减少一年和三个月央行票据发行量，同时暂停对28天和91天回购品种进行正回购操作。由于回笼量的下降，央行依托公开市场到期资金的自然释放，累计在春节前向银行体系注入6850亿元的流动性，创下了历年春节前公开市场资金释放最高纪录。

　　除了巨额资金投放量外，央行在节前持续投放资金的时间也超过以往。统计数据显示，央行通常会选择在春节长假前两周开始向市场净投放资金，而今年则提前了两周，净投放资金时间达到4周之多。

　　从历史情况分析，长假前公开市场大规模投放往往会相伴节后的大力度回笼。央行或通过加大央票发行量，或以一次性上调准备金率的方式来回笼流动性。并且在春节前后，上调两次准备金率的情况并非没有出现过。例如在2008年，央行就分别在1月和3月上调准备金率。而今年一季度公开市场操作与到期状况与2008年有颇多相似之处：一季度资金到期量庞大，并且都曾经在春节前向银行体系大规模注入流动性，投放量都在6500亿以上；同时，又都要面对节后即3月份约7500亿元的巨额资金投放。

　　在央票、准备金率等工具之间，央行再次选择了存款准备金率。

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　　专家点评：

　　燕京华侨大学校长华生：

　　此次调整已完全处于预料之中，将有效控制信贷投放规模，对冲流动性，未来货币政策从紧趋势预计将越来越明显。

　　选择在这样一个时间点调整，体现了高层对资本市场反应的关注，主要目的还是利用春节长假消化对于市场的影响。对于股市的冲击，可能并没有想像中的那么大。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求：

　　央行此次上调存准率应该是由于1月份的信贷发放规模过大引起的，而此时上调存款利率的时机尚不成熟，为了防范通货膨胀，对银行间的流动性进一步收紧。目前加息时机尚不成熟，时点应该会在两个月之后。

　　对市场短期内肯定会产生负面影响，股指将会向下调整。

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三：

　　这无疑是重磅炸弹，令人震惊。目前各大城市房价涨得太快，特别是海南楼市近期的飙涨，再加上其他的相当一部分资产也涨得很快，央行已经明白，社会上的流动性是很多的，央行的领导实在已忍无可忍。货币政策已出现重大变化了，这已不是微调了，多次提高准备金率的新周期已启动的可能性已经存在。

　　在国外主要是动用利率杠杆，但对于中国那只是“步枪”，而准备金率杠杆是大炮，央票工具由于目前对冲流动性入不敷出，成本太高，也只能当做“手枪”，为了更有效回笼流动性，央行选择1月内连续使用两次“大炮”，这也意味着利率近期已没有上调可能。央行并非针对股市而来的，但对于股市的负面影响肯定存在。谢百三最后说。

　　中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立：

　　原因大概有两个方面：一是为了对冲即将到期的巨额央票，据预计到2月下旬，将会有超过万亿的央票将到期，为了对冲流动性，央行目前只有两种办法用来操作，一种是继续发行央票加以对冲，另一重则是直接上调存款准备金率，相对后者，继续进行公开市场操作收回流动性的成本要更高；二是因为1月份新增贷款重上高位，2月份银行的房贷冲动依然强烈，在这种情况下，央行再次祭出存款准备金率以控制信贷投放的节奏。

　　加息应该不会太快到来，近期内央行很可能只会动用数量型工具而非价格型调整工具。另外，受希腊债务危机影响，近期国际大宗商品价格下跌，在一定程度上缓解了商品价格的上涨，由此我们也可以预计，2月的CPI或许不会像之前市场预期的那样高，增幅估计不会超过2％。

　　受我国目前市场特性影响，我国很多货币政策对市场的影响应该都是中性的，因为无论是公开市场操作还是上调存款准备金率，其目的都在于对冲市场上过于充裕的流动性，由于我国银行普遍超额准备金率很高，所以即使上调村准率，也不会对市场资金面带来实质性影响。

　　中国经济交流中心研究中张永军：

　　应该跟外汇净流入较快，导致因外汇占款投放基础货币较多有关。尽管1月央行上调过一次存款准备金率，但因基础货币投放过多，商业银行放贷热情较高，因此央行再次出手收紧，以抑制商业银行的放贷冲动。

　　此外，从刚刚公布的CPI数据看，虽然同比增幅在意料之中，但从环比增幅看，物价上涨压力仍然很大，因此央行也是先下手，收紧流动性。不过从出台时机看太突兀了，时机选择并不好。

　　申银万国宏观经济分析师李慧勇：

　　央行2月上调准备金率在预计之中，因为1月新增信贷相对还是较高，必然再有措施进行调整。另外，货币量的供给较高，对于通货膨胀的压力就较大。我们预计，年内还将有一次上调准备金率，大概在1个百分点左右。接下来的敏感时期，或者在3月份，或者在9月份。

　　2月份信贷回落是必然的。我们预计，2月的新增信贷大约是1月的二分之一或三分之一，此次上调存款准备金率的效果要从3月的新增信贷数字来看。

　　安信证券首席经济学家高善文：

　　普遍预期是春节后上调存款准备金率，但没有想到春节前。主要原因可能有二：其一，银行流动性充裕，从银行间债市收益率走低可以看出；其二可能是银行2月迄今贷款投放较高。预计节后会加大公开市场操作力度。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳：

　　准备金上调在预期当中，因当前外汇占款过多，资本流入压力较大，节前一直保持政策稳定，节后也应该开始回笼资本。上调准备金不代表货币政策的转向，而是为对冲比较充裕的流动性。未来如果流动性现状不改变，外部资金流入压力还很大的话，不排除央行还会有类似操作。

　　虽然CPI增速低于预期，但通胀上升的趋势没有改变，目前看没有加息的必要，预计首次加息会在人大、政协两会之后，不排除3月加息的可能。

背景知识：存款准备金简介

　　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。打比方说，如果存款准备金率为10％，就意味着金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存100万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为900万元。倘若将存款准备金率提高到20％，那么金融机构的可贷资金将减少到800万元。在存款准备金制度下，金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。